（转自：WineTimes中文网）股票策略网站
行业承压背景下，酒企调整频繁、白酒新格局的形成亦按下了“加速键”。
近日，随着山西汾酒财报的发布，白酒行业多年的“高热话题”——“白酒前三甲之争”结果似乎变得明朗。此前“茅五洋”、“茅五泸”的争论似乎有了不一样的答案。
以2024年财报数据为依据，国内白酒企业呈现出酱、浓、清三大香型代表企业贵州茅台（1708.99亿元）、五粮液（891.75亿元）、山西汾酒（360.11亿元）盘踞酒业“前三甲”的酒业格局。此外，泸州老窖营收311.96亿元，洋河股份营收为288.76亿元。
值得关注的是，在营收上位列“探花”的山西汾酒，其在2024年的净利（122.42亿元）逊于泸州老窖（134.72亿元），不过其净利增速实现双位数增长，表现优于泸州老窖。
目前来看，由于不同酒企间营收数据有着较大差距、以及行业进入调整期业绩数据增速放缓等原因，酒业在经历“三甲之争”多年后，头部酒企格局或在当下已被重塑。不过，“茅五汾”新格局稳定性如何呢？
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2025Q1：股票策略网站
TOP5酒企业绩基本延续稳定性
众所周知，白酒行业近年来“马太效应”持续加剧，强者恒强局面成为行业的重要特征。
从2025年Q1财报来看，这一定律仍未打破。财报显示，贵州茅台2025年Q1实现营收506.01亿元，同比增长10.54%；净利为268.47亿元，同比增长11.56%。五粮液2025年Q1实现营收369.40亿元，同比增长6.05%；净利为148.60亿元，同比增长5.80%。山西汾酒2025年Q1实现营收165.23亿元，同比增长7.72%；净利为62.62亿元，同比增长6.15%。泸州老窖2025年Q1实现营收93.52亿元，同比增长1.78%；净利为45.93亿元，同比增长0.41%。
不过，洋河股份业绩依然备受考验。其在2025年Q1营收为110.66亿元，同比下滑31.92%；净利为36.37亿元，同比下滑39.93%。
整个行业来看，2025年一季度，上市白酒企业中，20家白酒企业业绩维持增长趋势，但增速明显放缓。合计营收同比增长约1.69%，归母净利润同比增长约2.27%。综合TOP5酒企业绩表现，头部酒企依然是增长的主要驱动力。
此外，部分徽酒企业在2024年及2025年Q1表现较为亮眼。如古井贡酒在2025年Q1实现营收和利润的双位数增长。迎驾贡酒、口子窖营收同期实现高双位数增长等。
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“新格局”坚固否？
当下，“茅五汾”酒业“三甲”的诞生被行业普遍关注。不过，关于前三甲之争是否仍有变动，不少人仍持质疑态度。
行业人士表示，在极具不确定性的市场竞争中，具备系统竞争力的优势企业和品牌展现出的发展韧性，在市场震荡中实现强劲业绩增长，于不确定性中看见未来的确定性。
面对行业挑战，头部酒企通过稳定公司现金流和开拓市场等方式做出努力。如纵观今年酒企一季报，五粮液经营活动现金流净额达158.49亿元，同比暴增2970.31%，且高于同期净利润，进一步验证了其盈利质量。贵州茅台的海外增速大幅跑赢集团整体业绩增速。其海外市场实现营收11.19亿元，同比增长37.5%。
此外，为推动企业的高质量发展，优化费用占比、降本增效、加速创新成为多家企业的普遍操作。如一季度五粮液销售费用同比下降8.25%、研发费用增长21.66%，精细化运营能力凸显；洋河的研发费用则同比大增246.35%，试图寻求新破局之法。
如昨日茅台集团旗下茅台文旅官宣首位代言人张艺兴，亦被业内人士认为是贵州茅台年轻化转型的重要战略举措。
综上来看，面对行业竞争格局的变化和市场环境的挑战，尽管是抗压能力强的头部企业，亦在积极优化企业经营、产业布局，探寻新的增长曲线。在行业进入深度调整期，众酒企中是否会产生新的“鲶鱼”，搅动现有格局呢？
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